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Alla lunga, gli investimenti alternativi hanno sorpassato i portafogli tradizionali con una composizione 60/40 di azioni/obbligazioni e con una minore volatilità. Qual è il segreto? Guadagnare di più nei mercati in rialzo e perdere di meno nei mercati in ribasso.

Upside/Downside Capture Ratio

Le strategie alternative che conseguono risultati positivi sono gestite per avere una partecipazione a una parte del rialzo del mercato azionario e addirittura a una parte ancora più ridotta del trend ribassista. Il concetto è quello di vincere senza perdere, e si riflette nellup/down capture ratio (rapporto di cattura del mercato rialzista/ribassista).

Prendiamo una strategia con un up/down capture ratio del 50/20. Quando i mercati sono in crescita, essa conquista il 50% del movimento al rialzo; in caso di ribasso, conquista il 20%. Catturare solo metà dei guadagni del mercato azionario in un mercato al rialzo con una strategia alternativa può sembrare all’apparenza poco interessante, ma c’è il rovescio della medaglia: in un movimento ribassista gli investitori partecipano solo al 20% del ribasso.

Alternativi vs Azionari: La Tartaruga e la Lepre

Mettiamo a confronto un ipotetico investimento di $10.000 effettuato nel 1995, a 20 venti anni, nell’indice azionario S&P 500 con un investimento analogo in un’ipotetica strategia alternativa con un up/down capture ratio del 50/20 (Grafico). Lux Pelle Asfvlt Marine tessile Jurmmuai Uomo Area Gambale Sneakers oCBrdxWe

Questa situazione ricorda la favola della tartaruga e della lepre. Lo S&P 500, la “lepre” nel nostro caso, è partito in quarta. Durante l’espansione della bolla tecnologica alla fine degli anni 1990 e all’inizio del 2000, il mercato azionario furoreggiava e il divario tra i due approcci di investimento si ampliava.

Poi, però, la bolla esplose facendo perdere molto terreno allo S&P 500. E la strategia alternativa 50/20, la tartaruga, che aveva percorso la sua strada in modo regolare, senza pretese, a velocità “media” fino al crollo del mercato, passò in vantaggio. Come sappiamo, alla fine i mercati si stabilizzarono e gli azionari USA ripresero la loro marcia. Lo S&P 500, però, aveva appena ripreso la sua corsa che la crisi finanziaria del 2008 ricominciò a far barcollare le azioni. All’inizio del 2009 l’indice S&P 500 perdeva il 51% del suo valore, mentre l’investimento 50/20 calò appena del 10%. L’elemento rilevante di questa vicenda è il tempo, quello necessario per recuperare le perdite. Nella ripresa che seguì, la strategia del 50/20 ci mise nove mesi per tornare al suo picco precedente, l’indice S&P 500 impiegò più di tre anni. A dirla tutta, nonostante l’ottima performance registrata del mercato azionario USA negli ultimi anni, lo S&P 500 non si è ancora rimesso in pari.

Per tutta la durata ventennale di questa ipotetica gara tra la tartaruga e la lepre, la strategia alternativa avrebbe generato rendimenti assolutamente superiori a quelli dello S&P 500, e con una volatilità più che dimezzata rispetto a quella del mercato azionario. Furbacchiona di una tartaruga.

Una Polizza Assicurativa

Ma perché non si rivolgono tutti a una strategia alternativa con partecipazione 50/20 al rialzo/ribasso? Dopo tutto, non si tratta solo di un’ipotesi, l’up/down capture ratio medio di tutta la categoria HFRI Equity Hedge, ad esempio, è 65/32. In larga parte, questo ha forse che fare con l’esperienza di investimento. In altre parole, alcuni investitori semplicemente toglierebbero l’incarico al proprio gestore che si accaparrasse appena il 50% del movimento in rialzo del mercato nella fase di recupero.

Quando il mercato tende al ribasso è facile farsi prendere dallo sconforto e abbandonare una strategia che sta funzionando. A ciò si aggiungano, negli ultimi anni, gli investimenti basati sul beta (in inglese), sostenuti dalle banche centrali, che hanno offerto ottime performance e flessioni di mercato generalmente di breve durata. Le cose stanno cambiando, ma gli investitori devono perseverare nella ricerca di una strategia adeguata alle loro esigenze a lungo termine.

Dobbiamo pensare all’up/down capture ratio di una strategia come a una polizza di assicurazione. Per la strategia con una partecipazione 50/20 al rialzo/ribasso la differenza tra il guadagno di mercato e la partecipazione della strategia alla performance rialzista, in questo caso al 50% del guadagno totale di mercato, corrisponde al premio assicurativo che si paga in termini di potenziale rialzista sacrificato nei mercati toro. Il 20% di partecipazione al “ribasso” può essere considerato una specie di franchigia: con la strategia alternativa si ha una perdita del 20% prima che la “polizza” abbia effetto e protegga dalle crisi dei mercati.

Trovare la Propria Strategia

Le strategie alternative offrono svariate combinazioni di partecipazione ai cicli di rialzo e di ribasso del mercato e riteniamo che il modo migliore per scegliere quella più adatta alle proprie esigenze sia quello di procedere in tre fasi:

1) Trovare una strategia con un livello di partecipazione al rialzo che dia sicurezza

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2) Assicurarsi che ci sia anche una partecipazione al ribasso

3) Avere fiducia nella capacità del gestore di riuscire a offrire un rendimento costante nel tempo

Alla fine, il vero nocciolo della questione è che, come abbiamo sempre sottolineato (in inglese), quando gli investitori cercano una strategia alternativa dovrebbero avere le idee chiare sulle proprie necessità e identificare il gestore giusto, in grado di offrire un flusso costante di reddito secondo gli obiettivi prefissati.

Le opinioni espresse in questo documento non costituiscono una ricerca, una consulenza finanziaria o una raccomandazione di investimento e non esprimono necessariamente le opinioni di tutti i team di gestione di portafoglio di AB.

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  • Richard Brink
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